Discussies over het gelijk van de markt gaan vaak met emotie gepaard. Terwijl de ene econoom fanatiek vasthoudt aan het efficiënte-markt-dogma, lacht zijn collega hem recht in het gezicht uit, wijzend op ogenschijnlijk irrationele volatiliteit op de beurs. Een vuistgevecht tussen de heren – vrouwen houden zich met essentiëlere zaken bezig – is veelal onvermijdelijk.
Ik ben geen econoom, maar stel pragmatisch vast dat als alle informatie reeds in de beurskoers zou zijn geprijsd, het weinig uitmaakt wat je (ver)koopt. En aangezien ik het selecteren van aandelen veel te leuk vind, hoop ik dat de markt toch te verslaan is, op zijn minst door mij dan. Ik ben de atheïst die tegen beter weten in naar de kerk gaat omdat hij na zijn dood graag nog een tijdje door wil.
Als koopjesjager koop ik graag ondergewaardeerde aandelen, nog niet zo succesvol als Warren Buffett, maar hij heeft dan ook 35 jaar voorsprong. Een aandeel dat in mijn portefeuille zou passen, is SBM Offshore, bouwer van drijvende olieplatforms. De netto cashwaarde van de orderportefeuille schat de onderneming op 51,60 euro per aandeel, driemaal de huidige beurskoers. Ook na verdiscontering lijkt een verdubbeling van die beurskoers reëel, zeker indien er meer orders bijkomen. Het bestuur van SBM worstelt al jaren met de onderwaardering.
Lonkend naar potentiële beleggers, schermt SBM trots met de enorme orderportefeuille van ruim 35 miljard dollar, die in de komende jaren – lees decennia – in de vorm van fossiele energie zal worden geleverd. Het is onwaarschijnlijk dat deze portefeuille binnen enkele jaren door milieumaatregelen moet worden herzien, maar het vergt behoorlijk wat optimisme om dat over tien of twintig jaar met evenveel zekerheid vol te houden.
Desondanks zijn klimaatgerelateerde risico’s geen auditkernpunt bij accountant Deloitte, ongetwijfeld tot grote tevredenheid van bestuur en commissarissen van SBM.
Hopelijk wordt u niet boos, maar ik begin te twijfelen of SBM en Deloitte slimmer zijn dan de markt.
Errol Keyner is adjunct-directeur van de VEB.